聚美優(yōu)品直到上市之前，都是一家神奇的公司，業(yè)務(wù)快速發(fā)展，營(yíng)收增速迅猛，利潤(rùn)率奇高，頗受投資者看好。能從競(jìng)爭(zhēng)殘酷的垂直電商中脫穎而出，必然可以為人所不能為，但沒人確切知道聚美到底有什么不凡之處，能讓這家公司合理合法發(fā)展壯大。雖然外界針對(duì)聚美優(yōu)品平臺(tái)售假的指控時(shí)有發(fā)生，但其管理層往往會(huì)滿滿一副正能量的架勢(shì)，用一句“你們不懂”為借口，輕松屏蔽外界那些流言。

　　聚美成功上市這件事本身，屏蔽了很多流言，具備洗白的作用。高漲的股價(jià)和正規(guī)化后的財(cái)務(wù)報(bào)表，都使得聚美有了調(diào)整業(yè)務(wù)模式中不合理成分的條件。聚美優(yōu)品上市時(shí)對(duì)股東的承諾是要繼續(xù)發(fā)展電商平臺(tái)業(yè)務(wù)，吸引第三方商家入駐，卻在上市后沒多久就改變了這一既定策略，要將第三方平臺(tái)逐步轉(zhuǎn)為自營(yíng)為主。這種方向上的劇烈轉(zhuǎn)變，等于是商業(yè)模式發(fā)生改變，其負(fù)面后果被及時(shí)體現(xiàn)到業(yè)績(jī)和股價(jià)中，造成了聚美優(yōu)品股價(jià)的大幅下跌。

　　觀點(diǎn)一：

　　首先要弄清楚資本與企業(yè)的關(guān)系。在企業(yè)創(chuàng)辦初期，往往是缺錢的，企業(yè)需要資本來幫忙擴(kuò)張;而等企業(yè)成功上市后，資本卻可能為了自己的利益而不顧企業(yè)的死活。資本投資的目標(biāo)自然是為了獲得更好的收益回報(bào)，絕大部分的資本投資都是為了更早更好地收到高額回報(bào)。在聚美上市之前，初期獲得徐小平18萬(wàn)美元的天使投資，2011年又獲得紅杉資本、險(xiǎn)峰華興等幾家風(fēng)投機(jī)構(gòu)合計(jì)1200萬(wàn)美元的投資，險(xiǎn)資中紅杉資本所占的份額最大。聚美成功上市后，從公開的招股書可知，紅杉中國(guó)和險(xiǎn)峰華興分別持有聚美優(yōu)品18.7%和10.3%股份。盡管聚美團(tuán)隊(duì)擁有57.5%的股份，然而，即使按今天最低迷的股份來計(jì)算，聚美市值約19億美元，紅杉資本的股份價(jià)值約3.58億美元，比起當(dāng)初千萬(wàn)級(jí)的風(fēng)投仍是獲得了35倍的收益!這可是千萬(wàn)美元級(jí)的!

　　再回過頭來看聚美上市。企業(yè)上市賣的是預(yù)期，投資人看的也是企業(yè)的未來。企業(yè)要想在上市時(shí)獲得好的待見，那么就要讓人們相信這是一家優(yōu)秀的企業(yè)，這是一家有前景的企業(yè)，這是一家值得投資的企業(yè)。關(guān)于聚美賣假貨的紛爭(zhēng)從來沒有停止過，聚美方面對(duì)這個(gè)問題的辯解向來無(wú)力。聚美要靠低價(jià)銷售品牌產(chǎn)品，還要保持一個(gè)好的利潤(rùn)率的話，在沒有得到商家方面的支持很難到。公開報(bào)道中很多商家都表示不認(rèn)可聚美這個(gè)渠道，尤其是外國(guó)品牌。所以沒有辦法，只有走賣假貨的路，在銷售時(shí)摻一些假貨和真貨一起賣，在淘寶和天貓等其它電商平臺(tái)上也不是沒有。賣假貨支持了聚美的利潤(rùn)，也使得聚美的銷售規(guī)模快速地上去。為了進(jìn)一步提高銷售量，使財(cái)務(wù)報(bào)表做得更好看些，更是動(dòng)用了開放平臺(tái)這一招，使用寬松的標(biāo)準(zhǔn)引入第三方平臺(tái)，對(duì)第三方平臺(tái)的售假睜只眼閉只眼，直到“祥鵬恒業(yè)”事件被曝光，假貨傳說得到充分證實(shí)。但不管怎么樣，聚美的報(bào)表好看了，聚美還是順利上市了。

　　此外，聚美為了上市，還需要拿出好的預(yù)期。幾年前的麥考林為了上市，大量地開設(shè)實(shí)體店，使得國(guó)外投資者看來像是有O2O前景一樣。而今年的聚美，為了上市，則是炒作了移動(dòng)購(gòu)物的概念。在聚美的上市報(bào)表中，提到聚美移動(dòng)端占比高達(dá)49%，這一數(shù)據(jù)本身就大得驚人。要知道，到了今年雙11天貓的移動(dòng)端支付也才占42%，京東今年二季度移動(dòng)端占比24%，雙11時(shí)占40%，唯品會(huì)今年第一季度移動(dòng)端占比36%……聚美的數(shù)據(jù)實(shí)在美得讓人不敢看!麥考林開設(shè)實(shí)體店，導(dǎo)致銷售貨品的低質(zhì)量很快被曝光，企業(yè)的真實(shí)情況很快就反映到股價(jià)上面。麥考林在上市后不久，即遭股東的拋售套現(xiàn)，股價(jià)一路下跌，最后的命運(yùn)是被其它公司收購(gòu)。聚美會(huì)不會(huì)也是同樣下場(chǎng)，誰(shuí)知道呢?!但現(xiàn)在看來，很有可能。當(dāng)年麥考林的主要的投資也是紅杉資本。事實(shí)上，紅杉資本還投資了唯品會(huì)和已經(jīng)被唯品會(huì)收購(gòu)的樂蜂。

　　觀點(diǎn)二：

　　1、調(diào)查背后的律師生意模式

　　很多用戶也許不知，其實(shí)類似聚美優(yōu)品這樣的中概股遭遇律所宣布調(diào)查，在美國(guó)是間稀松平常的事情。

　　此前，包括網(wǎng)易、新浪(2005年遭調(diào)查)、新東方、蘭亭集勢(shì)(2013年遭調(diào)查)等互聯(lián)網(wǎng)公司，都曾遭遇過美國(guó)律所的調(diào)查。所以，對(duì)于此次調(diào)查，聚美完全可以兵來將擋水來土掩，本質(zhì)上就沒啥大不了的，誰(shuí)讓人家美國(guó)是個(gè)法制的社會(huì)呢。在美國(guó)你虐待動(dòng)物都有人告你、調(diào)查你的喲。

　　不過，既然談到這次調(diào)查，下面我也從行業(yè)層面對(duì)其進(jìn)行解讀。

　　本質(zhì)上，之所以曾有這么多中概股公司遭遇調(diào)查，都離不開背后的推手——那些通過集體訴訟謀利的律師。

　　由于美國(guó)法律對(duì)上市公司信息披露有著嚴(yán)格的要求，一旦觸犯相關(guān)法律，就面臨嚴(yán)苛的處罰，這也使得美國(guó)有一批律所——plaintiff law firm (俗稱原告律所)專門盯著上市公司。

　　這些律所慣用手法是：買一股或者極少數(shù)的上市公司股票(通常每家都買)，在其股票跌了之后，以造成損失為由，在第一時(shí)間去當(dāng)“第一原告”。之后，如果再號(hào)召一些其他散戶一起，就稱之為集體訴訟。一旦受到損失的投資人愿意加入，只需要簽署文件并提供必要的資格認(rèn)證信息，就可以作為主要原告加入集體訴訟。

　　這樣一來，所謂的訴訟聲勢(shì)就大起來了。這些律師們?cè)V訟一開始是沒有律師費(fèi)的，如果投資者獲得賠償之后，他們便得到了相應(yīng)的費(fèi)用。特別是一些律所爭(zhēng)做“首席代理原告”，因?yàn)橐坏┰V訟進(jìn)行調(diào)解，做首席可以拿到最多的錢。在保護(hù)投資者的旗號(hào)下，律所永遠(yuǎn)會(huì)以爭(zhēng)取自身最大盈利為目的。

　　一位熟悉美國(guó)資本市場(chǎng)訴訟的律師分析說，此類訴訟其實(shí)基本不會(huì)有結(jié)果，律所也往往吃準(zhǔn)了公司不愿意花費(fèi)精力去真正打官司，最終基本都是通過調(diào)解方式來解決。這是因?yàn)楣�司在美�?guó)上市之前基本都要買保險(xiǎn)，如果股民和上市公司進(jìn)行調(diào)解的話，相關(guān)賠償會(huì)由保險(xiǎn)公司買單。

　　由于專門盯著股價(jià)下跌的公司并從中尋找牟利機(jī)會(huì)，這些律所和律師被人們形象的稱作微“股市禿鷲”。禿鷲嗎，自然是盤旋高考，伺機(jī)捕食。也正因此，集體訴訟在美國(guó)資本市場(chǎng)上很常見。

　　看到這，你也許就明白了，調(diào)查就是一門生意，是利益的驅(qū)動(dòng)。天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往來，美國(guó)一樣不能免俗。

　　2、股價(jià)下探幕后的轉(zhuǎn)型大幕

　　最新的全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)、國(guó)浩律師事務(wù)所共同發(fā)布的《在美中概企業(yè)問題分析》中曾指出：“很多中概股受到攻擊的理由，都是無(wú)中生有，或者存在對(duì)國(guó)外規(guī)則理解上的細(xì)微瑕疵。”

　　廣發(fā)證券研究員洪濤說：“美國(guó)法律和中國(guó)法律有著較大的區(qū)別，美國(guó)法律并不需要在起訴前掌握所有證據(jù)，只要對(duì)某些上市公司有懷疑，比如懷疑其可能存在欺詐行為，就可以提起訴訟。”

　　再來看看中信證券分析師周羽的觀點(diǎn)：從目前中國(guó)公司遭遇的訴訟看，訴訟理由大都與不實(shí)信息披露有關(guān)。在美國(guó)，大部分訴訟起因是信息披露不當(dāng)。利用中國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)以及國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(IFRS)之間的差異，指責(zé)中國(guó)赴美上市企業(yè)的財(cái)報(bào)信息弄虛作假，在市場(chǎng)上造成上市公司的合并報(bào)表與其子公司之間財(cái)務(wù)情況“嚴(yán)重不符”的負(fù)面新聞。

　　至此，真相有些眉目了。最后我們?cè)倩氐铰伤�調(diào)查瞄準(zhǔn)的最初動(dòng)因，即，聚美優(yōu)品的業(yè)務(wù)模式調(diào)整造成聚美股價(jià)波動(dòng)。

　　從今年8月末開始到現(xiàn)在，3個(gè)多月來，聚美優(yōu)品的股價(jià)確實(shí)一路下探。到底是什么原因讓聚美優(yōu)品的股價(jià)遭受一步步重創(chuàng)?

　　根據(jù)查詢美國(guó)證監(jiān)會(huì)的披露，可看出解禁后聚美的關(guān)聯(lián)方，高管和VC并沒有出售股票，據(jù)此推斷跌幅應(yīng)該是二級(jí)市場(chǎng)的散戶和機(jī)構(gòu)導(dǎo)致。

　　聚美Q3財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其增長(zhǎng)速度并未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，這與聚美優(yōu)品正在實(shí)施的戰(zhàn)略調(diào)整、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不無(wú)關(guān)系。

　　今年9月開始，聚美優(yōu)品將第三方平臺(tái)的化妝品銷售業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)為自營(yíng)，全部由品牌合作、專柜購(gòu)買和聚美海外購(gòu)所取代。這一舉措，聚美是想以此加強(qiáng)供應(yīng)鏈質(zhì)量管控和用戶購(gòu)買體驗(yàn)。但平臺(tái)轉(zhuǎn)自營(yíng)必然帶來稅率的猛然提高，反應(yīng)到交易額數(shù)字上即為增長(zhǎng)的放緩，加上短期內(nèi)某些投機(jī)行為的出現(xiàn)和最近中概股集體遭遇重挫，股價(jià)必然下探。

　　值得一提的是，聚美優(yōu)品在業(yè)務(wù)重組重構(gòu)上如此大的動(dòng)作，公司都需要時(shí)間進(jìn)行適應(yīng)和調(diào)整。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，聚美的股價(jià)還是可期的，畢竟在電商行業(yè)聚美優(yōu)品實(shí)現(xiàn)了連續(xù)十個(gè)季度盈利，而且當(dāng)前是其股價(jià)歷史最低點(diǎn)，而且，聚美第三季度還有2100萬(wàn)美金凈利潤(rùn)，按市盈率來講是最被低估的電商股。